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证监会批准乙二醇期货上市交易,聚酯市场将再起波澜?

中国坯布2018-11-19 来源:化纤头条/一财网

  一财网报道,11月16日,证监会新闻发言人常德鹏表示,证监会近日批准大连商品交易所开展乙二醇期货交易,合约正式挂牌交易时间为12月10日。

  前几日,大连商品交易所发布了《关于就乙二醇期货合约及相关规则公开征求意见的通知》。这将是大连商品交易所推出的第四个化工期货品种,此前,聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯期货已相继在大商所挂牌交易。

  不少投资者已跃跃欲试,等待着新品种的上市交易。不过,在乙二醇期货上市之前,市场还是需要对新品种有一个初步的了解的。

  2018年,整个聚酯行业迎来了景气周期,乙二醇也出现了牛市行情,它的价格和利润较2017年均大幅提升。然而成也聚酯,败也聚酯,聚酯行业大起大落,乙二醇被动跟随。

  

聚酯产业链PTA强势逆袭,乙二醇价格话语权暂时失位

  乙二醇的主要下游是聚酯行业,聚酯占乙二醇总需求量的90%以上。一直以来,除了原油的价格波动外,聚酯行业的需求变化也是影响乙二醇价格走势的重要因素,尤其在2018年,上半年聚酯产能就新增了304.5万吨,整体的产量也在不断拉升,而且下半年聚酯仍有260-300万吨的新增产能。

  

  聚酯产能的持续攀升推动了乙二醇需求增长,而聚酯产业链的另一个重要上游产品PTA在2018年第3季度强势崛起,连续暴涨的价格将整个聚酯产业链搅得天翻地覆,下游聚酯企业叫苦连天,部分聚酯企业不得不减产或停产。这也让乙二醇的处境略显尴尬,做定价策略时左右为难,如果与PTA同步暴涨,将会加速下游停产;不涨价,眼睁睁看着PTA大赚特赚也确实很难无动于衷。

  

  从2018年PTA、乙二醇的价格走势上也能看出端倪。PTA在上半年平淡如水,第3季度强势逆袭;而纠结的乙二醇价格选择与原油价格背离,但也没有像PTA那样放飞自我,只是亦步亦趋小心跟随,谨慎追高。

  

  从聚酯产业链的涨幅看,在第3季度的这场涨价盛宴中,定价话语权缺失的乙二醇成了其中最隐忍的产品,虽然涨幅也有15%左右,但相对于其他产品30%左右来说显然是属于拖后腿的品种了。

  

  

价格变天,聚酯行业利润格局重新分配

  由PTA引发的聚酯产业链价格暴涨狂潮,也在短时间内强行改变了聚酯产业链内部的利润分配格局。以往聚酯产业链的利润中心集中在下游聚酯行业,而此番涨价行情后,原料成为了利润集中点。PTA自不必说,其加工费已经提升到1200元/吨以上,处于近几年来的高位。乙二醇行业的利润水平也明显走高,截至9月份,煤制乙二醇行业利润水平在1500元/吨,高于去年同期800-1000元/吨的水平,部分尾气法装置获利水平更高,石脑油一体化行业利润也扩大至240美元/吨。

  原料利润提升,但下游的日子就没有这么好过了。虽然下游价格也有一定提涨,但终端织造领域对于高价的接受程度有限,无法像原料一样疯狂涨价,产业链价格向下的传导受阻,进而导致下游产品的利润空间被大幅压缩:涤纶长丝的利润从800元/吨左右被压缩至200元/吨以内,瓶片行业的利润也降至200元以下,涤纶短纤更是陷入临近亏损的境地。

  PTA、乙二醇等原料产品吞噬下游利润也并非长久之计,已经有无数化工品案例表明,对下游利润的疯狂剥削最终将导致需求及价格的双重回击。就聚酯行业而言,目前利润分配的状况也难以保持,受利润减少的影响,聚酯减产规模扩大,且减产行业不再局限于短纤、瓶级PET,已逐步渗透到长丝领域。终端的开工率正逐步下降,乙二醇的高位态势也已经摇摇欲坠。

  

好景不长,乙二醇行情将重回基本面范畴

  业内有这么一句话:跟着行业涨上去的,最终还是要跟着行业再跌回来。聚酯行业开工下降,减产增多,随着聚酯需求端一再释放利空,乙二醇显然难以独善其身,缺乏了行业热点的刺激,预计乙二醇行情将重回基本面范畴。

  

  乙二醇的基本面中,供应是一个重要因素。2017年中国乙二醇的产量是617万吨,进口量约870万吨,进口依存度仍高达60%左右。不过在高需求缺口、高利润、以及煤制乙二醇工艺不断进步的背景下,国内乙二醇产能增长也将进入井喷期。

  

  随着工艺水平逐年进步,凭借更低的原料成本,目前煤制乙二醇已经成为国内新上乙二醇项目的首要选择。从表2来看,除了新老乙二醇企业积极投建,未来新增的煤制乙二醇企业中也不乏下游企业向上游布局的情况,比如桐昆、盛虹集团均有乙二醇项目已投或在建,单看2018年下半年,预计就会有150万吨以上的新增产能释放。

  不过从以往新产能的运行经验来看,新产能的实际释放需要较长时间,同时环保因素也会对煤制乙二醇生产起到一定限制作用。预计至少在2018年第4季度到2019年上半年,乙二醇的供应基本面不会有过多的利空打压。

  从乙二醇的下游基本面看,下游聚酯行业在2018年下半年也同样在扩能。据统计,2018年下半年聚酯新增产能约173万吨,若装置如期投产,能为乙二醇市场贡献4-5万吨的需求。但实际情况是,受利润大幅缩减的影响,聚酯减产范围进一步扩大,新装置能否如期释放也成了未知数。可以预见至少在2018年第4季度,乙二醇的下游需求并不乐观。除非利润格局迅速扭转,否则短期内聚酯行业开工将难有起色。

  

  

乙二醇上期货的呼声再起,是否能让平淡的市场再起波澜?

  进入18年11月,一则关于就乙二醇期货合约及相关规则公开征求意见的通知在大商所公布,市场再次将目光聚焦到了乙二醇。早在2016年底,关于乙二醇谋划上市前的波动依旧历历在目。当年一则证监会已批复乙二醇期货的立项申请,让乙二醇暴涨暴跌并引发下游厂家的集体反应。多年之后,乙二醇上期货的呼声再起,是否能让原本相对平淡的乙二醇市场再起波澜?

  而据市场发布的消息看,目前乙二醇期货将是继线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯和聚丙烯期货后,大商所推出的又一个化工品种。上述三大化工期货多年来已经深得产业认可。2018年前10月,三大化工品种法人客户持仓占比分别为54.5%、49.7%和54.7%,较去年同期有不同程度提升,现货贸易中采用以期货价格为基准的基差贸易比例超过70%。

  

  其中关于企业对煤制乙二醇进入交割的疑虑,大商所工业品事业部相关负责人表示,乙二醇期货合约规则设计对煤制乙二醇、港口库存低等问题提出了切实可行的应对方案。在合约规则中,增设1,2-丁二醇和碳酸乙烯酯等煤制特有的杂质指标,严格控制煤制乙二醇通过掺混进入交割。“我们将择优选择资质优良的仓储企业作为交割仓库,对交割品质和货物来源进行严格把关。仓库必须对入库商品的厂商、原产地证明、出厂检验报告等单据进行查验,查验合格后才能注册仓单,防止煤制乙二醇进入交割。”该负责人说。

  综合来看,由PTA暴涨引起的聚酯产业链盛宴已经结束,产业链利润的扭曲已经引发了下游聚酯行业的强烈抵抗。乙二醇在这场狂欢后将会回归基本面行情,预计2018年第4季度在下游减产期内,乙二醇市场价格将会疲弱回调。

  小编预计,在2019年,随着乙二醇期货的上市、聚酯产业链利润格局重新调整后,持续增长的聚酯产能将会保证乙二醇需求稳定增长,行业或将重新迎来量价齐升的黄金发展期。

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